El 9 de noviembre el Ministerio de Finanzas publicó el desglose diario de la intervención de este verano, y la cifra que cambia el análisis no es el total. Es que hubo tres operaciones, no dos. El mercado descontaba una emboscada de dos días; lo que ocurrió fue una campaña de cinco semanas con una segunda oleada, y el USD/JPY ya está de vuelta en 158,30 en Tokio.
Lo que gastó realmente el Ministerio de Finanzas
| Fecha | Importe en yenes | Equivalente en dólares | Nota |
|---|---|---|---|
| 30 de julio | 7,98 billones | ~50.360 millones | Récord en un día; el anterior era 6,28 billones el 30 de abril |
| 31 de julio | 5,55 billones | ~35.000 millones | Primera compra de yenes coordinada con EE. UU. desde 1998 |
| 3 de agosto | 1,87 billones | ~11.800 millones | Operación de remate |
| Total | 15,4 billones | ~97.200 millones | Mayor campaña mensual registrada |
El yen llegó a cotizar cerca de 164, mínimo de cuatro décadas, y luego se fortaleció hasta 152,89 a principios de septiembre —más de siete figuras en cinco semanas— antes de devolver buena parte del movimiento.
Por qué 15,4 billones de yenes no sostuvieron al yen
La intervención cambia el flujo. No cambia el diferencial de tipos, y un par de divisas cotiza precisamente ese diferencial.
El BOJ está en 1,25%, el nivel más alto desde 1995 tras la subida 7-2 de septiembre. La Fed está en 3,75-4,00%. Esa brecha paga a una posición larga en USD/JPY alrededor del 2,5% anual bruto. A 158, el 2,5% son unos 3,95 yenes por dólar al año, o 0,33 yenes al mes.
Esa aritmética es toda la historia. 15,4 billones compraron un movimiento de 11 yenes; la demanda de carry solo necesita recuperar un tercio de yen al mes para deshacerlo. Ocho semanas después, aquí estamos. Quien lee una intervención récord como un suelo tiene el signo de la operación al revés: el ministerio gasta stock, el mercado recoge flujo.
Un diciembre en el que ambos bancos centrales pueden moverse
Dos citas del calendario están casi superpuestas.
La reunión de diciembre del BOJ tiene un debate real sobre subida. Su economista jefe, Seisaku Kameda, ha señalado públicamente un movimiento en diciembre, y la política podría acercarse al 2% el año que viene; el gobernador Ueda insiste en los riesgos al alza de la inflación. Por otro lado, el FOMC se reúne el 8-9 de diciembre, y los futuros descuentan cerca del 77% de probabilidad de una subida de 25 pb desde 3,75-4,00%.
Conviene fijarse en qué hace una doble subida: si ambos mueven 25 pb, el diferencial no cambia. El motor del par no se reactiva — el mando vuelve a la posición, a la demanda de carry y al riesgo de intervención. Históricamente la pata que mueve el USD/JPY con violencia es la del BOJ, no la de la Fed, porque el yen es la divisa de financiación de la operación. Una subida del BOJ recorta el carry de toda posición larga existente; una de la Fed solo reprecian el destino.
El mapa de niveles
- 164,00 — mínimo de cuatro décadas, julio
- 160,00 — convención de intervención, no compromiso
- 158,30 — contado del 9 de noviembre en Tokio
- 155,00 — repisa posterior a la intervención, donde la compra de agosto frenó al par
- 152,89 — mínimo de septiembre, la mejor marca de la campaña
Japón nunca ha nombrado un nivel. El ministerio describe sus operaciones como respuesta a movimientos excesivos y desordenados. La distinción importa: una intervención puede llegar en 159 o esperar a 162, y ningún nivel está garantizado.
Cómo construir la operación
Hay dos tesis honestas y sus costes van en direcciones opuestas.
Largo en USD/JPY cobra el diferencial: 2,5-2,75% anual bruto antes del recargo del bróker, abonado cada noche vía swap. El riesgo es un hueco de 300 pips por un titular.
Corto en USD/JPY paga ese diferencial cada noche. Mantener dos meses una tesis de reversión es una decisión sobre carry tanto como sobre técnica, así que conviene mirar la tabla de financiación antes de dimensionar, no después.
El tamaño es donde se hiere una cuenta pequeña. Con 0,01 lotes (1.000 dólares de nocional), un stop de 200 pips son 2 dólares de pérdida: el 20% del capital de una cuenta de 10 dólares. El mismo stop en 0,10 lotes son 20 dólares, y con apalancamiento 30:1 esa posición exige unos 333 dólares de margen, así que no existe en una cuenta pequeña. El apalancamiento depende de la entidad: las cuentas minoristas ASIC están limitadas a 30:1 en pares principales, mientras que las entidades offshore ofrecen mucho más. Ese límite es lo único que separa un stop de una liquidación.
Un mecanismo más: durante una intervención el precio salta. El stop se convierte en orden a mercado y se ejecuta donde esté el libro, que puede quedar muy por detrás de tu nivel. La protección de saldo negativo detiene la pérdida en cero; no detiene el deslizamiento.
Calendario
- 10 de noviembre — IPC de EE. UU., el único dato que puede mover las probabilidades de la Fed en diciembre
- 8-9 de diciembre — decisión del FOMC
- Reunión del BOJ de diciembre — la pata que de verdad importa para este par
Qué rompería la tesis de yen débil
Una Fed que no se mueve y un BOJ que sube en la misma ventana. Esa combinación comprime el diferencial 50 pb en una semana y elimina la razón para estar largo en dólares por carry: es, esencialmente, lo que produjo el movimiento de septiembre a 152,89. Lo contrario, una subida de la Fed con el BOJ quieto, reabre 160 sin resistencia por encima hasta que aparezca el libro de intervención.
Ninguno de los dos escenarios es una previsión. Ambos son ramas del calendario para las que se puede dimensionar con antelación.
El USD/JPY es uno de los 26 pares de divisas de UZFX, con spreads desde 0,5 pips, mínimo de 0,01 lotes y depósito mínimo de 10 dólares. El apalancamiento depende de la entidad con la que se registre —30:1 para minoristas ASIC en pares principales—, la plataforma es propia (Web Terminal, H5, iOS/Android/Windows/Mac, sin MT4/MT5) y existe protección de saldo negativo. Nada de eso cambia el riesgo de hueco descrito arriba.
Preguntas frecuentes
P: ¿Cuánto gastó realmente Japón defendiendo el yen en 2026?
Los datos del 9 de noviembre muestran tres operaciones: 7,98 billones de yenes (unos 50.360 millones de dólares) el 30 de julio, récord en un día; 5,55 billones el 31 de julio; 1,87 billones el 3 de agosto. El total, 15,4 billones o unos 97.200 millones de dólares, es la mayor campaña mensual registrada.
P: ¿Subirá el BOJ los tipos en diciembre?
El BOJ no lo ha dicho. Kameda ha señalado un movimiento y Ueda advierte de riesgos al alza en la inflación. Una señal no es una decisión.
P: ¿Es 160 una línea de intervención infranqueable?
No. 160 es una convención de mercado. Japón nunca ha nombrado un nivel que defienda, y el ministerio habla de respuesta a movimientos desordenados, no a un precio.
P: ¿Por qué el yen sigue débil tras una intervención récord?
Porque la intervención cambia el flujo, no el diferencial. Con 1,25% frente a 3,75-4,00%, la posición larga gana cerca del 2,5% anual: unos 3,95 yenes por dólar al año a 158, o 0,33 yenes al mes.
P: ¿Cuánto cuesta el swap en una posición corta de USD/JPY?
Cerca del 2,5-2,75% anual bruto más el recargo del bróker. En 0,01 lotes es poco cada noche, pero es un coste de una sola dirección: la posición corta de largo plazo debe recuperarlo antes de ganar nada.
Advertencia de riesgo
El trading de forex con apalancamiento puede perder mucho más de lo que se le dedica. El USD/JPY en torno a una intervención es uno de los pocos instrumentos donde un stop puede saltarse varios cientos de pips entre dos cotizaciones. Opere con un tamaño que resista un hueco, verifique las condiciones de swap y apalancamiento de la entidad con la que se ha registrado, y considere todas las cifras de este artículo fechadas el 9 de noviembre de 2026.