每一位專業交易者最終都會遇到同一個問題：這一筆交易我該投入多少？直覺式的答案——「跟往常一樣」或「照我的 1% 法則」——其實隱藏著一套更優雅的數學框架，自 1950 年代以來一直悄悄形塑避險基金的倉位管理。這套框架就是凱利公式（Kelly Criterion）。

凱利公式由貝爾實驗室（Bell Labs）的物理學家 John L. Kelly Jr. 於 1956 年提出，1960 年代由 Ed Thorp 推廣到交易領域。它回答一個看似簡單的問題：在擁有正的統計優勢時，我應該用資金的百分之多少，才能最大化長期資本的幾何成長？

本指南說明這套公式，以外匯、黃金、股票與加密貨幣 CFD 為例進行實際計算，探討全凱利與半凱利之間的取捨，並展示如何將凱利與多數散戶交易者已在使用的 1% 法則結合。這套框架放諸四海皆準——無論平台、產品或槓桿為何，都適用於任何 CFD 經紀商，包括 UZFX。

編者按： 資料截至 2026 年 10 月 1 日。凱利公式是一套數學框架，與經紀商、產品或監管無關。它假設你的優勢穩定且量測正確——這是多數散戶交易者忽略的關鍵前提。

什麼是凱利公式

凱利公式是一套用來計算在已知機率與報酬下，應投入資金最佳比例的公式。John Kelly 最初是從通訊資訊理論推導出它，但應用到交易的是 Ed Thorp——他在 1960 年代於二十一點賭桌上使用凱利倉位管理，後來也用在 MIT 二十一點團隊。

核心洞見在於：凱利不是要最大化預期美元報酬——它最大化的是財富的幾何平均數，也就是複合成長率。一位賭徒先以 1 美元贏得彩券、下一筆交易又輸掉 100 美元，與另一位每次輸贏各 50 美元的人，預期美元結果相同，但第二條路徑長期複利速度快得多。

公式

二元結果（贏或輸，無平手）的基本凱利公式：

Kelly % = p × b − ((1 − p) ÷ b)

其中：

  • p = 單筆交易的勝率（以 0 到 1 之間的小數表示）
  • b = 盈虧比，即平均獲利交易 ÷ 平均虧損交易（以美元計，而非 pips）
  • Kelly % = 每筆交易應動用資金的最佳比例

這套公式還有一個交易期刊中常見的等效形式：

Kelly % = p − ((1 − p) ÷ b)

等等——只有在 b 定義為淨利 ÷ 虧損而非毛利 ÷ 虧損時，兩者才等效。多數 CFD 交易者應該記住的是這個更乾淨的版本：

Kelly % = (p × W) − ((1 − p) × L) all ÷ (W × L)

其中 W 與 L 分別是平均獲利與平均虧損。這個形式更容易從交易日誌代入數字計算。

實際範例：外匯剝頭皮交易者

假設一位外匯剝頭皮交易者勝率為 55%，平均獲利交易 30 pips，平均虧損交易 20 pips。

  • p = 0.55
  • b = 30 ÷ 20 = 1.5
  • Kelly % = (0.55 × 1.5) − ((1 − 0.55) ÷ 1.5)
  • Kelly % = 0.825 − (0.45 ÷ 1.5)
  • Kelly % = 0.825 − 0.30
  • Kelly % = 52.5%

每筆交易動用資金的 52.5%。這是凱利告訴你應該承擔的風險——而且幾乎沒有任何實盤交易者能承受 52.5% 的連續回撤。

為什麼全凱利高得危險

全凱利假設你完美確定地知道真實優勢，藉此最佳化成長。實際上，你的優勢是從有限的交易樣本估計而來，從統計意義上永遠會高估。100 筆交易得出 55% 勝率，其 95% 信賴區間大約落在 45% 到 65% 之間——真實優勢很可能只有 48%，那會得到凱利值為零。

問題更加複雜的是：全凱利在回升之前會產生約 30-50% 的回撤，而一個在回測中能承受 50% 模擬回撤的交易者，在涉及真實資金與真實損益通知的實盤帳戶中，心理上無法承受同樣的回撤。

半凱利：專業標準

半凱利——承擔全凱利數字的一半風險——只以 50% 的波動度就能獲得約 75% 的長期成長。這是多數量化避險基金使用的倉位慣例，也是我們見過所有存活超過五年的系統化策略所用的方式。

以我們的剝頭皮交易者為例：

  • 全凱利 = 52.5%
  • 半凱利 = 26.25%
  • 四分之一凱利 = 13.1%

即使是 26% 的半凱利，也遠超出任何散戶交易者的舒適區。這就是為什麼實務者會將凱利與一個硬上限結合。

將凱利與 1% 法則結合

專業公式是：

Actual Risk % = min(Kelly %, 1%)

對上述的剝頭皮交易者，凱利給出 52.5%——但 1% 法則將倉位上限設為 1%。這位交易者承擔 1% 的風險。

對一位勝率 52%、盈虧比 1.1:1 的低優勢交易者：

  • b = 1.1
  • Kelly % = (0.52 × 1.1) − ((1 − 0.52) ÷ 1.1)
  • Kelly % = 0.572 − 0.436
  • Kelly % = 13.6%

半凱利為 6.8%，仍高於 1% 上限。承擔 1% 風險。

對一位勝率 52%、盈虧比 1.01:1 的極低優勢交易者：

  • b = 1.01
  • Kelly % = (0.52 × 1.01) − ((1 − 0.52) ÷ 1.01)
  • Kelly % = 0.525 − 0.475
  • Kelly % = 5.0%

半凱利為 2.5%，仍高於 1%。承擔 1% 風險。

對一位勝率 51%、盈虧比 1.01:1 的交易者：

  • b = 1.01
  • Kelly % = (0.51 × 1.01) − ((1 − 0.51) ÷ 1.01)
  • Kelly % = 0.515 − 0.485
  • Kelly % = 3.0%

半凱利為 1.5%，仍高於 1%。承擔 1% 風險。

對一位勝率 50.5%、盈虧比 1.01:1 的真正低優勢交易者：

  • b = 1.01
  • Kelly % = (0.505 × 1.01) − ((1 − 0.505) ÷ 1.01)
  • Kelly % = 0.510 − 0.490
  • Kelly % = 2.0%

半凱利為 1.0%——1% 法則與半凱利一致。承擔 1% 風險。

對一位勝率 50.1%、盈虧比 1.01:1 的交易者：

  • Kelly % ≈ 0.5%

現在半凱利為 0.25%，低於 1% 上限。數學告訴你要縮小倉位——每筆交易 0.25%——因為你的優勢很小。這正是凱利主動約束你的情況。

凱利的兩條法則

法則一：若 Kelly % 高於你的風險上限，就用上限。

法則二：若 Kelly % 低於你的風險上限，就用 Kelly %。

凱利應被視為一個不對稱的天花板，只在低優勢策略上向下發威。在高優勢策略上，1% 法則佔主導；在低優勢策略上，凱利佔主導。

不同 CFD 產品的凱利

同一套公式適用於黃金、股票與加密貨幣 CFD——只有 W 與 L 的值改變。以黃金為例，1 pip（以 XAU/USD 計為 0.1）在標準合約上每單位可能變動 $0.10。以股票 CFD 為例，1 點每股份變動固定美元金額。以加密貨幣 CFD 為例，1 pip 取決於合約規格。

關鍵提醒是 W 與 L 必須以美元而非 pips 衡量。EUR/USD 的 20 pip 虧損可能等於每標準手 $200，而 XAU/USD 的 20 pip 虧損可能等於每 0.1 手 $200——美元風險相同，但合約大小差異很大。在套用凱利公式前，請先把交易日誌換算成美元損益。

常見的凱利錯誤

錯誤一：樣本太小。 用 20 筆交易計算凱利會得出嚴重膨脹的數字。至少使用 60 筆已平倉交易，理想是 120 筆以上。

錯誤二：混合策略。 如果你的交易日誌同時包含 5 分鐘剝頭皮優勢與 4 小時波段優勢，總合勝率毫無意義。請依策略分別計算凱利。

錯誤三：用 pips 而非美元。 絕對不要。凱利是美元公式。先換算成美元。

錯誤四：把回撤當成缺陷。 凱利倉位本來就會產生回撤。半凱利通常在五年內產生 15-25% 的回撤——這是最佳成長的代價，而非失敗。

錯誤五：獲利後增加風險。 凱利倉位是無狀態的。不要把獲利複利成更大的凱利比例。請以滾動的 60 筆交易窗計算基礎凱利，無論當前權益為何都承擔相同比例。

UZFX 交易者如何應用凱利

UZFX 提供 100+ 種 CFD 產品——26 個外匯貨幣對、4 種貴金屬、3 種能源商品、3 個加密貨幣對、7 個股指、3 種股票 CFD——全部隸屬單一 ASIC AFSL 001291473 實體，標準帳戶零手續費，最低入金 $10。

凱利框架與經紀商無關。UZFX 上的交易者與其他任何監管平台上的交易者執行相同的計算。100+ 產品範圍意味著凱利倉位可以逐一產品套用——黃金的優勢與 GBP/JPY 的優勢有不同的凱利比例，交易者應依每筆交易自身的數學優勢來承擔風險，而非一個統一百分比。

零手續費、僅以點差計價的 UZFX 標準帳戶讓凱利倉位特別乾淨：平均虧損交易（L）主要由點差加上止損距離構成，沒有隱藏手續費墊高虧損。這提供更乾淨的 W 與 L 估計，也因此得出更乾淨的凱利結果。

凱利 vs 1% 法則 vs 固定比例

專業交易中並存著三種倉位系統，各有不同特性：

系統成長率波動度簡單性
固定比例（1%）線性低非常高
半凱利複利、與優勢成比例中中
全凱利最大非常高中

多數散戶 CFD 交易者應預設 1% 固定比例，只在低優勢策略上將凱利當作上限。專業量化基金使用以滾動期望值計算的半凱利倉位。全凱利則保留給那些從數千筆交易中獲得統計學上驗證優勢、且能承受波動度的交易者。

常見問題

凱利公式是什麼？

凱利公式是 John Kelly 於 1956 年提出的數學公式，用來計算擁有正期望值之交易者的最佳下注規模。基本公式為：Kelly % = (p × b) − ((1 − p) ÷ b)，其中 p 是勝率，b 是盈虧比。

我該用全凱利還是半凱利？

實際上沒有專業交易者會用全凱利操作實盤資金。半凱利以 50% 的波動度就能獲得約 75% 的長期成長。四分之一凱利以 25% 的波動度獲得約 56% 的成長。從半凱利開始。

我可以把凱利與 1% 法則結合嗎？

可以——使用 min(Kelly %, 1%)。凱利在低優勢策略上扮演上限；1% 法則在高優勢策略上佔主導。

凱利適用於負期望值策略嗎？

不適用——當期望值為負時，凱利會傳回零或負數，這正確地告訴你該停止。

CFD 交易者如何計算凱利？

至少使用 60 筆已平倉交易，計算勝率 p、平均獲利 W 與平均虧損 L，然後 Kelly % = (p × W) − ((1 − p) × L) all ÷ (W × L)。換算成美元，而非 pips。

最終結論

凱利公式是最佳倉位管理的數學基礎。對多數散戶 CFD 交易者而言，以 1% 法則設上限的半凱利就是實際作法。這套框架迫使交易者回答三個他們原本會逃避的問題：我的實際勝率是多少、我的實際盈虧比是多少、以及我的優勢告訴我能夠安全承擔多少風險？

如果你是交易新手，先從 1% 固定比例開始，等到你在單一策略上有 60+ 筆已平倉交易後再加入凱利。如果你是已在使用 1% 法則的經驗豐富交易者，請在你優勢較低的策略上加入凱利作為向下上限——數學會告訴你何時倉位對你的優勢而言過於激進。

風險免責聲明

CFD 交易承擔高風險，可能不適合所有投資者。你可能損失超過初始投資。凱利公式是一套數學框架，並不保證獲利——它只在已知優勢下指出最佳倉位。過去績效不代表未來結果。

最後審閱：2026 年 10 月 1 日。MarketCFD.com 編輯團隊。相關教育內容：2026 年倉位管理與 1% 法則、2026 年 CFD 交易風險管理策略、2026 年交易心理指南。