11月9日、財務省は今夏の介入の日次内訳を公表した。分析を変えるのは総額ではない。介入は2回ではなく3回だったという点だ。市場は2日間の奇襲を織り込んでいたが、実際は5週間にわたる作戦で第2波まであった。そしてドル円は東京時間で既に158.30まで戻っている。
財務省が実際に使った金額
| 日付 | 円貨 | ドル換算 | 備考 |
|---|---|---|---|
| 7月30日 | 7.98兆円 | 約503.6億ドル | 単日記録。従来は4月30日の6.28兆円 |
| 7月31日 | 5.55兆円 | 約350億ドル | 1998年以来の日米協調介入 |
| 8月3日 | 1.87兆円 | 約118億ドル | 後処理 |
| 合計 | 15.4兆円 | 約972億ドル | 単月として過去最大 |
円は一時164円まで下落し40年ぶり安値をつけた。9月初旬には152.89円まで戻し、5週間で7円超の上昇となったが、その後ほぼ元に戻した。
15.4兆円でも円を支えられなかった理由
介入はフローを変えるが、金利差は変えない。通貨ペアが取引しているのは金利差そのものだ。
日銀は9月の7対2の利上げで1.25％、1995年以来の高水準。FRBは3.75〜4.00％。この差はドル円ロングに年率約2.5％のグロス収益をもたらす。158円で2.5％は1ドルあたり年約3.95円、月約0.33円だ。
この算術がすべてである。15.4兆円は11円の下落を買った。キャリー需要は月に3分の1円を取り戻せばそれを打ち消せる。8週間後、我々はここにいる。記録的介入を床と読むのは符号を逆にしている。財務省はストックを使い、市場はフローを集める。
両中銀が動きうる12月
2つの日程がほぼ重なる。
日銀の12月会合では利上げ論が現実味を帯びる。亀田誠佐チーフエコノミストは12月の行動を公に示唆し、来年は政策金利が2％に近づく可能性がある。植田総裁は上振れするインフレリスクを指摘し続ける。一方FOMCは12月8〜9日。先物は3.75〜4.00％から25bp利上げの確率を**約77％**織り込む。
ダブル利上げが何を意味するかに注意したい。両方が25bp動けば金利差は不変だ。エンジンは再点火せず、主導権はポジション、キャリー需要、介入リスクに戻る。歴史的にドル円を激しく動かすのはFRBではなく日銀の脚だ。円がこの取引の調達通貨だからである。日銀の利上げは既存ロングのキャリーを削り、FRBの利上げは目的地を値付けし直すだけだ。
水準の地図
- 164.00 — 7月の40年ぶり安値
- 160.00 — 介入の慣習ゾーン。約束ではない
- 158.30 — 11月9日東京の現値
- 155.00 — 介入後の棚。8月の買いが下落を鈍らせた水準
- 152.89 — 9月安値、今回の最良の到達点
日本は水準を名指ししていない。財務省は介入を「行き過ぎた無秩序な動きへの対応」と説明する。介入は159円で来ることも162円まで待つこともあり、どの水準も保証されない。
取引の組み立て
正直な仮説は2つあり、コストの向きが逆だ。
ドル円ロングは金利差を受け取る。年率2.5〜2.75％のグロスにブローカーの上乗せを引いた分が毎晩スワップで入る。リスクは300pipsの窓開けだ。
ドル円ショートは毎晩それを支払う。戻りを狙って2カ月保有するなら、それはテクニカルの判断ではなくキャリーの判断でもある。建てた後ではなく建てる前に調達コスト表を確認したい。
小さな口座が痛むのはサイズだ。0.01ロット（1,000ドル想定元本）で200pipsの損切りは2ドル、10ドル口座の20％に当たる。同じ損切りを0.10ロットに置けば20ドル、30倍なら必要証拠金は約333ドルで小さな口座では建てられない。レバレッジは口座の主体で異なり、ASICの小売は主要通貨30倍、海外主体ははるかに高い。その上限だけが損切りと追証の間にある。
もう一つ、介入時は価格が飛ぶ。損切りは成行になり、板のあるところで約定する。トリガーから数百pips離れることもある。ゼロカットシステムは損失をゼロで止めるが、スリッページは止めない。
日程
- 11月10日 — 米CPI。12月のFRB確率を動かす唯一の材料
- 12月8〜9日 — FOMC
- 日銀12月会合 — この通貨ペアで本当に重要な脚
円安シナリオが崩れる条件
同じ窓のうちにFRBが据え置き、日銀が利上げする。この組み合わせは1週間で金利差を50bp圧縮し、ドルをキャリー目的で持つ理由を消す。9月に152.89円まで下げたのは実質これだ。逆にFRBが利上げし日銀が動かなければ160円が再び開き、介入の板が出るまで上に抵抗はない。
どちらも予測ではなく、事前にサイズを決められるカレンダーの分岐だ。
ドル円はUZFXの26通貨ペアの一つで、スプレッドは0.5pipsから、最小0.01ロット、最低入金10ドル。レバレッジは口座主体により異なり（ASIC小売は主要通貨30倍）、プラットフォームは独自システム（Web Terminal、H5、iOS/Android/Windows/Mac、MT4/MT5なし）で、ゼロカットが適用される。ただし以上のいずれも前述の窓開けリスクを変えない。
FAQ
Q: 日本は2026年、円防衛にいくら使ったのか？
財務省の11月9日の公表は3回の介入を示す。7月30日7.98兆円（約503.6億ドル）が単日記録、7月31日5.55兆円、8月3日1.87兆円。合計15.4兆円、約972億ドルで単月として過去最大。
Q: 日銀は12月に利上げするのか？
日銀は明言していない。亀田チーフエコノミストが公開発言で12月の行動を示唆し、植田総裁は上振れするインフレリスクを指摘し続けている。示唆は決定ではない。
Q: 160円は介入の絶対ラインか？
違う。160は市場の慣習だ。日本は防衛水準を公表しておらず、財務省は無秩序な動きへの対応と説明している。
Q: 記録的介入の後も円安が続くのはなぜか？
介入はフローを変えるが金利差は変えないからだ。1.25％対3.75〜4.00％でドル円ロングは年率約2.5％、158円なら1ドルあたり年約3.95円、月約0.33円。キャリーは介入を1カ月ずつ巻き戻す。
Q: ドル円ショートのスワップコストは？
グロスで年率2.5〜2.75％程度にブローカーの上乗せが加わる。0.01ロットなら毎晩わずかだが一方向のコストであり、ショートの長期保有はまずこれを取り返す必要がある。
リスク警告
レバレッジFXは投入した時間以上の損失を生みうる。介入局面のドル円は、損切りが2つの気配の間で数百pips飛ばされうる数少ない銘柄だ。窓開けに耐えられるサイズで取引し、口座を開いた主体のスワップとレバレッジ条件を確認されたい。本記事の数値はすべて2026年11月9日時点。