2026年11月12日、エヌビディアの取締役会はジェンスン・フアン氏が社長、最高経営責任者、取締役を即時辞任したと発表した。共同創業した会社での33年の在任期間がここで終わる。取締役会は財務責任者コレット・クレス氏を暫定CEOに指名し、正式な後任を探すとしている。公式に確定しているのはここまでだ。

値動きは激しく始まり、その後落ち着いた。NVDAは寄り付き直後に最大14.35％下落し、時価総額で約6,000億ドルが一時消えた。引けにかけて戻し、最終的には4.34％安、約1,820億ドルで終えた。ナスダック総合指数は約0.4％安、S&P500は約0.35％安の7,588.9で引けた。

多くの報道はこの二つの数字の差を物語にした。より有用な数字は27％である。

すでに織り込まれていた部分

11月11日（水）時点で、NVDAは10月6日の高値からすでに27％下げていた。辞任はこの下落を作っていない。この下落を説明したのだ。

これがキーパーソン・リスクの実際の姿である。開示項目ではなく、モデルの一行でもない。割引率の中に、量化不能なプレミアムとして座っている。創業者の年齢が上がり、後継が決まらず、企業価値がバランスシートよりも一人の判断に依存するほど、静かに膨らむ。アナリストが名指ししないのは、入力欄が存在しないからだ。

したがって11月12日の正しい読み方は「突然6,000億ドルが消えた」ではなく、5週間続いた再評価にようやく名前が付いた、である。

指数の計算が損害を隠す

エヌビディアはナスダック100の最大構成銘柄であり、S&P500でも最大級のウェイトを持つ。最も重い銘柄が4.3％下がり、指数が0.4％しか下がらないなら、計算上あり得るのは一つだけだ。他の銘柄が上がったということである。実際にそうなった。

AMDとブロードコムがそれぞれ約6％上昇した。指数は底堅かったのではなく、ローテーションしていた。この区別は、ファンド、年金、CFDでエクスポージャーを持つ人にとって重要だ。勝ち銘柄も負け銘柄も時価総額比で持っており、どちらのローテーションも取れず、実際に受け取ったのはボラティリティだけだった。

同じ複合体の中で逆行した2銘柄は、より素直なシグナルだ。CoreWeaveは9～11％下落、Nebiusは2026年売上高ガイダンスが弱く17％下落した。これはエヌビディア経営陣への投票ではなく、AI設備投資の二階微分への投票である。新興クラウドを再評価させたのはガイダンスであり、ガバナンスではない。

三つのシナリオ、三つの水準

市場は最終的に感情ではなく後継人事で決着する。

外部からのCEO招へいは分散が最も大きい結果だ。固定された周期でロードマップを実行することを堀とする企業に、戦略リスクを持ち込む。内部昇格、あるいはクレス氏の正式就任は継続シナリオで、ほぼ無風に最も近い。戦略のリセット、すなわち供給網の回帰判断、設備投資の停止、プラットフォームモデルの変更は、影響が最も大きく、事前に告知される可能性が最も低いテールだ。

US100では三つの丸い水準に対応する。25,500を回復して引ければ、市場は後継を管理可能と判断したことになる。11月5日の安値を守るなら、様子見である。25,000を割れば、ガバナンス・ショックがトレンドに変わる。11月の戻りを定義した水準を失うからだ。

AI強気シナリオの正直な穴

マクロは原因ではないが、どこまで波及するかを決める。2年債利回りは4.73％、ドル指数は19か月ぶり高値、12月8～9日のFOMC（政策金利はすでに3.75～4.00％）は25bp利上げを約87％織り込んでいる。

AI株は市場で最もデュレーションの長い資産である。金利上昇で壊れるのはまさに長期デュレーションだ。ガバナンス・ショックは、キャッシュフローではなく倍数拡大に依存してきた資産クラスに最も強く当たる。11月5日に始まった調整とこの話の間に、居心地の悪い対称性がある。

予測ではなく表現

UZFXはUS100、US500、US30、DE40、JP225、HK50、AU200の7つの指数CFDを扱う。個別株を持たずにこの波及を取引でき、最小0.01ロット、最低入金10ドル、Webターミナル、H5、iOS、Android、Windows、Macアプリに対応する。MT4とMT5はない。ネガティブバランス保護が適用される。

集中した建玉に対して最も筋の通った構造取引はブレッドス取引、すなわちUS100売り・US500買いだ。S&P500は単一銘柄集中度が低いため、この比率はキーパーソン効果を市場全体の効果から分離する。ただしヘッジではないと明言しておく。両指数は上位保有銘柄が共通で、エクスポージャーを減らすがリスクを相殺しない。

結果を決めるのはレバレッジであり、それはプラットフォームではなく顧客契約に記載された主体が決める。ASIC規制の小売口座は主要指数で最大20倍、オフショア主体は最大500倍を提示する。同じ建玉に必要な証拠金はASIC口座で25倍になる。指数CFDの翌日物ファイナンスも利上げ局面で上昇するため、数週間の売り建ては無料のポジションではない。

本当に重要な証拠金の計算

US100の建玉で想定元本の3％を証拠金として差し入れたとする。ほぼ20倍に相当する。3％の逆行ギャップは、直前の取引で個別株が日中14％動いた指数にとって完全に普通の出来事だが、差し入れた証拠金の60％を食う。

同じ3％のギャップを500倍に当てはめる。証拠金は想定元本の0.2％なので、ギャップは証拠金の15倍になる。これは下落ではなく強制ロスカットであり、しかも約定はその日の最悪値になる。自分で選ぶ価格ではない。

0.01ロットなら金額は小さく、パーセントはまったく同じだ。ここから始めるべき理由はそこにある。教えてくれるのはパーセントであり、生き残らせてくれるのは小さな金額である。

カレンダー

11月13日（金）に米PPI。金利ストーリーがなお引き締め方向かを見る最初のテストだ。12月8～9日がFOMC。エヌビディアの次回決算日は取締役会の変動以降確認されておらず、それまでは後継の発表が唯一の予定されたカタリストである。

FAQ

Q: フアン氏は自ら辞任したのか、解任されたのか

取締役会は11月12日、33年在任した同氏が社長・CEO・取締役を即時辞任したと発表し、CFOのコレット・クレス氏を暫定CEOに指名した。理由は公式に確認されていない。取締役会声明を超える内容は未確認の報道として扱い、事実として繰り返すべきではない。

Q: これはAI株の天井か

誰にも分からない。確認できる事実はより狭く有用だ。発表前にNVDAは10月6日の高値から27％下げており、再評価は5週間前から始まっていた。誰もそれをキーパーソン・リスクと名づけなかっただけである。

Q: キーパーソン・リスクとは何か

企業価値のうち、特定の個人の留任に依存する部分。開示はまれで通常は見えない。後継未定のまま静かに上がる未量化プレミアムとして割引率に隠れているからだ。

Q: なぜNVDAが4.3％下がってナスダックは0.4％で済んだのか

NVDAから出た資金がAMDとブロードコムに入り、両銘柄が約6％上昇したからだ。指数を支えたのは底堅さではなくローテーションである。パッシブ保有者も指数CFD保有者も両方を時価総額比で持ち、どちらの動きも取れていない。

Q: レバレッジを上げれば小さな口座は守られるか

守られない。20倍なら3％の逆行ギャップで預託証拠金の60％が消える。500倍なら同じギャップが証拠金の15倍に相当し、その日の最悪値での強制ロスカットを意味する。レバレッジが変えるのは期待利益よりも生存確率だ。

Q: 10ドルの口座でも取引できるか

できる。US100かUS500の0.01ロットだ。目的は利益の大きさではなく、3％のギャップで口座が終わらないこと。小さな口座が場に残り、一度当たるまで耐えるための唯一の条件である。